纪念中国银行成立一百周年的中银香港纪念钞于2月20日发行结束，从2月13日发行开
始，让人经历了惊心动魄的八天时间。
首发当日上午市场即以人民币1200元高位成交，但当日下午，这个价格则开始摇晃
倾斜。次日，跌势形成，而货源从香港继续源源不断地涌向内地，价格以排山倒海之
势一泻千里，从北上广进入港地收购的币商们边买边套、边套边跳、边跳边赔，个个
叫苦不迭。跌至第四天即2月16日，竟近630元的腰斩价，且某网站上惊现香港币商
580元的出售帖子。
暴跌之后行情终于在2月17日上午转向，出现快速反弹，18日下午收回大部分失地，
其中上海卢工市场均以1000元成交价收盘；18日晚至19日晚网间及实体市场上弥漫
着浓烈的观望气氛，成交量明显萎缩；20日出现无量空涨，高达1400元。
2月21日之后，行情将何去何从？笔者认为：继续下跌，跌停且横盘之后才会慢慢上
扬。其目前市场上与此观点相反的认识和驳对其的回音如下：
一、流入内地的“中百港钞”暂无任何消耗，价格与奥运钞没有可比性。经观察，发行
期间港民兑换与币商收购的平均比例约为100：70，据此推算，约有75万—80万张已
流入内地，目前，囤积或持有的层面：第一是北上广的币商；其次是全国其它城市收
藏品市场的中小币商；再次是场外中小投资者及散户；最后是礼品公司。以上一、二
、三个层面均计入市场流通量，最后一个层面的礼品公司因高位接货，短期内很少能
做成产品出售，因为产品价格包含直接成本（钞价）、管理费用、销售费用、进项与
销项的税率、毛利等项目，在规范操作下其价格约为直接成本的140%以上，所以，
此层面大部分最终依然归于市场的流通量。
人民币收藏市场不是只进不出的貔貅，没有消耗永远只能在击鼓传花的游戏中体内循
环。其它的纪念钞消耗层面是：
（一）、以人民币奥运钞为例：1、中国人民银行发行过程中从总行到县级支行内部
人员（包括分设后的银监局）的截留兑换，约有50%沉淀（消耗的一种形式）。2、
从人民银行发行库调入各商业银行业务库之后的第二次行内截留兑换，约有90%沉淀
消耗。3、奥运会期间赠送给世界各国运动员、嘉宾等相关人士的纪念品，约有90%
沉淀消耗；4、奥运会前社会公众的排队（兑换），约有40%沉淀；5、通过礼品公司
等渠道，社会各级层及民众相互馈赠这一万众瞩目之特大盛事所派生的纪念钞，此部
分几乎100%沉淀，；6、商业银行送礼，也几乎是100%沉淀；7、钱币爱好者收藏
，100%沉淀。
（二）、以香港奥运钞为例，虽然不存在人民币奥运钞第1、2两点的消耗，但第3、4
、5、6、7则近乎相同。
通过上述“中百港钞”囤积持有层面与两款奥运钞的对比分析，我们可以看出，“中百港
钞”目前不具备当年那两款奥运钞的消耗属性，其中类似奥钞的第3点消耗永远不存在
；如第5点的消耗也几乎不存在；如第6点的消耗只有中国银行才会有，而以上这3点
占了近乎是奥钞消耗的总量。由此得出结论，“中百港钞”与两款奥运钞的价格没有可
比性，不可相提并论。
二、尚未流入内地的货源待价而沽。“中百钞”在2月14日—16日的急跌中，港民大部
分脱手变现；在2月17日—20日的反转上扬→成交萎缩→无量空涨中，港民则缩手观
望，只有少部分被币商收购，这也是那四天币商在港地收不到货的最大原因。经估算
